在香港上巿的中信泰富（ 267），以現金和股份作代價，換取母公司中國中信 360億美元的資產。這種注入母企資產，以活化負債纍纍的國有企業的形式，很受巿場歡迎。雖然，事實上這未必是最有價值的做法。
每個交易對於公司價值的提升，可能有或沒有好處。我們要小心選擇，因為不是所有國企都白如雪、香如玫瑰。
令人摸不透的新中信
在中信的這宗交易裡，我對常振明先生（他同時是中國中信和中信泰富的主席，因此當中的利益矛盾重重）能說服機構投資者，來支持是次交易及認購新股，給予滿分。
我個人的看法是，這宗交易是必需的，否則中信泰富一定會走下坡。中信泰富負債纍纍，加上昆士蘭鐵礦場招致長期損失，都可能令中信泰富無法生存下去。
現在，礦場已經投入生產和運作，過程中衍生的貶值和利息開支愈來愈多，令中信泰富的損失比前幾年的更多。巿場對昆士蘭礦場的估值，下調得比中信泰富自己估計的要快得多。在未來的五年，因營運而引致的損失將會飆升。
剛買入的資產包括了 62%中信銀行和 21%中信證券的股份，我對它們的質量、一致性和可持續性，抱有懷疑。我不認為中信泰富的重債或盈利質素有所改善，我對於中國金融服務業的資產缺乏信心，所以對中信泰富長遠的表現十分小心。
中信泰富的資產負債表將會非常複雜，很難看得懂及進行分析，透明度將會比之前更差！
好股或被抽資
不過，這交易有個好處，至少在短期內，中信泰富的陰霾已被解除。假如沒有這宗交易，不能獲得母公司和其銀行的資產，中信泰富的股價或已跌至一文不值。現在，投資者是時候評估新的中信泰富了。
你可能對中國中信抱有疑問，中國中信以自己的資產換取中信泰富 85%的股份。中國中信會否減持中信泰富的持股量至 75%，以符合港交所對香港上巿公司的最低要求﹖我猜它會在中信泰富股價下跌前便會減持。
這宗交易將吸引大量基金投入資金，意味着投入其他港股的資金將被減少。我擔心的是，更多這類型的交易會陸續有來，令良好的香港和內地企業失去投資者的資金。
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