2010年9月2日論 盡 中 資 銀 行 保 險 股

適逢業績期，正好讓我們檢討組合。首先，中資銀行的業績，大家都期待已久，但到頭來，在市況牛皮之下，就算有可觀的業績，對股價亦沒甚大刺激。
工 行作為中資銀行股的龍頭，上半年盈利大增兩成七，錄得八百四十六億元人民幣，打破○九年的紀錄。惟這程度的增幅，不能維持一段長時間，因為該公司無疑將面 對很多壞賬，將要在第四季作出撥備，然而在上半年撥出的一百億外，我認為再撥出四百億便足夠應付公司的壞賬。如果公司保持現階段的盈利增長率，今年全年可 賺一千六百億元。
工行現價五元六角五仙，市值一萬八千八百億，市盈率約為十一點七五倍。但這都建基於一些錯誤的假設，我認為這些預測太保守。其他中資銀行情況亦一樣，市值一萬四千八百億的建行(939)， 股價在六元四角，上半年賺約八百億元，較○九年賺五百六十億元多，揭示了今年全年盈利有可能達一千三百億元，市盈率為十一點四倍。中行公布今年中期業績賺 約五百九十億元，較去年同期四百一十億元多，中行市值約一萬億，股價於三元九角五仙徘徊，預期其全年盈利可達九百億元，市盈率僅十一倍。
市盈率出奇地低
中資銀行股的市盈率不合理地低，唯一合理的解釋，這是銀行集資的警號。如果這是近日股價落後的原因，那麼現時正是買入股份的最好時機。
但對於國壽(2628)的情況，又與中資銀行股的情況不同。國壽現價三十元，其市值約八千五百億元；而市值四千九百億的平保(2318)，股價在六十四元的水平。上星期國壽公布中期業績，半年賺約二百億元，即使第二季錄得可觀的盈利增長，惟我仍質疑其全年盈利能否超過四百五十億元。在這個盈利增長水平，其市盈率達十七倍，在牛市期間這水平尚可接受，惟在現市況下卻屬於偏高。
平保勝國壽
平 保的舉動更加進取，現正購入深圳發展銀行大部分的股權，並公布中期盈利為約一百零九億元，較去年同期增長二成八，樂觀地看，其全年盈利可達二百五十億元， 那麼二十倍的市盈率是否足夠，去理解其現價情況？即使平保的市盈率較競爭對手國壽為高，但若要我二揀其一作長線投資，我情願選擇平保。
我 們的組合內，中石油是老成員，其現價是八元五角，市值達一萬五千五百億元，中期業績符合我們預期，半年賺約七百四十億元，若下半年繼續保持增長，全年的盈 利可達一千五百億元，這已是一個很好的投資選擇，誰還會計較今年油價還要升幾多？現今社會中，中國對油的需求急速擴張，該股的股價在現水平仍屬偏低，因為 其股價是直接受國際油價影響的。